光華講壇——社會名流與企業家論壇第6608期

主題：Do Insurers Listen to Earnings Conference Calls? Evidence from the Corporate Bond Market保險公司是否聽取上市公司的財報電話會議記錄？來自公司債券市場的證據

主講人：香港中文大學 李罡

主持人：西南財經大學金融研究院 牛子龍副教授

時間：11月10日 14:00-15:30

地點：光華校區35棟金融研究院202會議室

主辦單位：金融研究院 科研處

主講人簡介：

李罡教授現任香港中文大學（CUHK）金融學助理教授。他擁有多倫多大學金融學博士學位、福特漢姆大學MBA學位和中國人民大學統計學學士學位。他的研究領域是資產定價、金融衍生品和投資。他曾多次在學術會議上發表研究成果，并在《Management Science》上發表文章。李教授是特許金融分析師（CFA）持證人和特許金融分析師協會香港分會會員，同時他也是香港證券及投資學會（HKSI）的會員。

內容提要：

We find that insurance companies decrease their holdings of a bond if the tone of the bond issuer’s earnings conference call is more negative. The net negative tone of conference calls significantly predicts the issuer’s default risk, which is a central concern for insurance companies. By creating a novel default-related dictionary, we further confirm that insurance companies react to the tone related to default information in conference calls. Bonds issued by firms with more negative conference calls and largely held by insurance companies experience lower returns after the calls. The aggregate selling of insurance companies triggered by negative conference calls would spill over to private industry peers and lead to liquidity risk in the underlying corporate bond market.

本文研究美國市場的保險公司債券交易行為。研究發現如果公司債券發行人財報電話會議中的語氣更消極，持有該公司債券的保險公司會在下一個季度減少其對該債券的頭寸。此外，電話會議記錄中的負面語氣可以顯著預測發行人未來的違約風險，而保險公司非常重視違約風險。通過構建與債券違約相關的文本分析字典，本文進一步確認保險公司債券的交易行為涉及財報電話會議中與違約信息相關的內容。對于被保險公司大量持有的公司債券，其發行人在財報電話會議中的語氣越消極，該債券的未來收益率也會越低。有趣的是，由財報電話會議消極語氣引起的保險公司集體拋售行為還會波及到同行業私企發行的公司債券，進而造成溢出效應并增加整個公司債券市場的流動性風險。