光華講壇——社會名流與企業家論壇第6636期

主題：中國式借貸？擔保乘數理論Borrowing like China? A Theory of Guarantee Multipliers

主講人：中國人民大學財政金融學院貨幣金融系副教授 劉澤豪

主持人：西南財經大學金融研究院副教授 牛子龍

時間：11月17日 14:00—15:30

地點：光華校區35棟金融研究院202會議室

主辦單位：金融研究院 科研處

主講人簡介：

劉澤豪，中國人民大學財政金融學院貨幣金融系副教授。曾就讀于清華大學經濟管理學院金融系（獲經濟學博士學位），中國人民大學金融學數學雙學位實驗班（獲經濟學學士和理學學士學位，畢業獲得學生最高榮譽——吳玉章獎學金）。博士期間曾于耶魯大學管理學院聯合培養。主要研究領域為貨幣銀行學、金融中介、金融危機、中國經濟與金融問題。曾在Journal of Economic Theory（2篇）、Journal of Financial Intermediation、Economic Theory、China Economic Review、《經濟研究》、《金融研究》、《經濟學（季刊）》等刊物上發表文章。主持國家自然科學基金面上項目、青年科學基金項目、中國人民大學科學研究基金項目。曾獲第二屆孫冶方金融創新獎、《金融研究》年度優秀論文獎、中國金融學會優秀論文獎、中國人民大學本科課外教學優秀指導教師獎。

內容提要：

政府對抵押品的擔保產生了乘數效應，通過征收一個單位的稅來提供擔保，可以將貸款量放大一個單位以上。當企業使用信息敏感的債務合同時，該政策通過促進超過最佳投資規模的抵押品價值的有效利用發揮作用，當企業使用不敏感的信息合同時，通過減輕無信息生產約束所施加的限制發揮作用。適當水平的稅收和保障有助于經濟實現社會最優配置。當政府有動機違背其承諾時，對抵押品質量的負面沖擊可能會因信任破裂導致的平衡崩潰而引發危機。向基于市場的保險體系過渡和債務互換計劃代表了應對金融危機的兩條途徑。

Government guarantees on collateral yield a multiplier effect, whereby levying one unit of tax to provide guarantees can amplify loan volumes by more than one unit. The policy works through facilitating efficient utilization of the collateral value in excess of the optimal investment scale when firms are using information-sensitive debt contracts, and through alleviating the limitations imposed by the no-information-production constraint when firms are using information-insensitive contracts. Appropriate levels of tax and guarantee help the economy achieve the socially optimal allocation. When the government has incentive to renege on its commitment, a negative shock to collateral quality can catalyze a crisis due to equilibrium collapse prompted by a breakdown of trust. Transition to a market-based insurance system and a debt swap program represent two avenues to address the financial crises.